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外匯探搜-油價長線回穩 馬幣前景可期
工商時報【瑞銀財富管理投資總監辦公室外匯分析師陳得能】
近幾周來亞洲貨幣兌美元表現不佳。隨著希臘退出歐元區的威脅消退,市場很快將焦點放在美聯準會何時升息上。美聯準會主席葉倫7月中的國會聽證會,更加清楚標明美聯準會正沿著今年稍晚升息的路徑前進。
在亞洲(日本除外)貨幣中,原油概念的貨幣-馬來西亞幣和印尼盾表現尤差,今年迄今兌美元貶值了7~8%。相比之下,其他區域貨幣平均跌幅約3%。
印尼外貿平衡 比馬來西亞更差
由於石油、天然氣、煤和棕櫚油價格大跌,印尼和馬來西亞經濟被迫要面對較差的貿易條件,使得這兩個國家的貨幣特別容易受到打擊。
然而,長期而言,馬幣的名目匯率將較印尼盾佳,因前者至少有兩個支撐條件:外貿平衡和通膨。
大宗商品價格走跌,也使得兩個國家以美元計價的出口金額較高峰時減少了20~30%。
以印尼為例,大宗商品價格疲軟,使得該國僅有非常小幅的貿易順差,並不足以抵銷收入赤字。
雖然印尼受惠於油價走低,但煤和棕櫚油的價格下跌,使得淨外貿平衡更糟。
鑒於印尼大宗商品價格短期內不太可能逆轉,印尼國內經濟成長潛力受限,除非外資願意進入投資,但這在美聯準會即將開展升息週期之際極具挑戰性。
就馬來西亞而言,大宗商品價格下跌讓今年貿易順差占國內生產總值(GDP)的比例,由前1年的20%下降至約8.6%。
這讓馬來西亞的經常帳目平衡由2005~2009年的約15%,下滑至低單位數,且因為石油及天然氣價格看淡,未來兩年都會停留在這個水準。
雖然經常帳順差快速減少讓馬幣頓失支撐,但馬來西亞對外國融資依賴度較低,則緩和了馬幣貶值空間。
通膨的長期拖累 印尼盾更甚於馬幣
第2個因素則是印尼的通膨相對於其他貿易夥伴高。預期未來兩年印尼通膨將在5~7%,遠高於美國約2%的預期水準。
以購買力平價(PPP)觀點,這樣的通膨差距將令印尼盾兌美元貶值。在生產力及匯率以外的條件相同下,印尼盾實質匯率可能重估3~5%,但相信,可能性不大。
雖然印尼生產力應超越美國,但印尼盾需要緩衝實際匯率升值的影響,也就是未來幾年穩定貶值。對馬來西亞來說,與美國的通膨差距只有1%,且馬來西亞的生產力也將超越美國,因此並不需要馬幣貶值。
瑞銀財管預期,印尼盾兌美元未來12月個月將穩定朝14,200元貶值,除非印尼政府更正視目前經常帳赤字和通膨問題,並採取更多措施來抑制惡化。
相對地,預期馬幣兌美元長期將在3.65水準保持穩定。瑞銀財管的正面觀點,包括石油價格長期回穩,有助於穩定馬幣兌美元匯率。
由於預期2016年供應過剩的情況將開始消退,預期布蘭特原油未來12個月將回升至每桶72美元。
對於一個重要的天然氣淨出口國,且石油、天然氣相關產業都占了很大一個部分的國家而言,石油和天然氣價格回升對馬來西亞經濟是關鍵。這會帶動經常帳順差擴大、強化政府財政(因此有更多財政支出的空間),此外,石油及天然氣相關投資支出增加,也會推動經濟成長。
我們認為,布蘭特原油長期均衡價格應在每桶72美元,雖然100美元╱桶過去也很常見。因此,預期美元兌馬幣未來12個月將回穩在3.65水準。
新聞來源https://tw.news.yahoo.com/外匯探搜-油價長線回穩-馬幣前景可期-215007134--finance.html
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